开源证券赵伟团队:美联储转“鹰”的下一步

中新经纬11月1日电 近日,开源证券首席经济学家赵伟团队发布报告称,放眼当下,美联储年内启动Taper几成定局,对市场的扰动趋于弱化。参照上一轮货币政策正常化经验来看,美联储加息预期的升温对市场的影响更值得关注。

美联储频频放“鹰”扰动市场情绪

报告指出,9月以来,美联储多位官员频频释放“鹰派”信号,例如“最早在11月启动Taper”“2022年加息”等。9月以来,美联储多位官员一改前期“鸽派”立场,开始吹风货币政策正常化。例如,美联储主席鲍威尔公开表示,“最早可以在11月启动Taper”;博斯蒂克(2021年票委)的态度更为激进,“预计2022年下半年加息”。

伴随美联储频频放“鹰”,美股等波动放大,美元随之走强,10年期美债利率也重拾升势。美联储大幅转“鹰”的背景下,市场风险偏好一度快速回落,拖累美股等主要全球主要股指的表现,标普500、纳斯达克9月以来的最大回撤分别是5.2%、7.2%。与此同时,美元指数站稳94关口,10年期美债利率上行至1.6%附近。

美联储政策核心目标是就业最大化与物价稳定

报告提到,作为具有“政治”独立性的货币政策主管机构,美联储的核心目标是实现就业最大化与物价稳定。1977年《联邦储备系统改革法》公布后,美联储明确了就业最大化与物价稳定的双重目标,并沿用至今。美联储货币政策的执行主体是FOMC,后者相对稳定的人事结构、公开透明的决策机制,保证了政策的独立性与效果。

双重目标下,美联储政策主要立足于经济基本面,有时也会因金融环境变化而作出相应调整。历史经验显示,美联储一直紧盯经济基本面,往往在经济向好、通胀抬升阶段通过加息等收紧货币,反之则放松货币。此外,在爆发流动性危机等极端情况下,美联储也会充当最终贷款人,通过降息及QE等方式释放流动性。

Taper对市场的扰动趋于弱化,加息预期变化更值得关注

报告认为,放眼当下,库存回补、居民收入修复等带动下,美国经济有望维持韧性。报告指出,参考2013年政策退出经验来看,伴随美国就业市场快速修复,Taper时机几乎成熟。2021年以来,美联储迟迟未能启动Taper的原因,是就业市场未取得实质性进展。最新的9月就业数据显示,美国因疫情减少的就业人数已修复至78%。相当于2013年美联储启动Taper时的水平。这一背景下,一直不为所动的美联储主席鲍威尔也亲口承认,“就业几乎已取得了实质性进展”。换言之,Taper时机几乎成熟。